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自3月欧美银行业危机引起郑棉主力合约下探低点以来，郑棉期货价格已经连续数月反弹。期间，郑棉底部支撑持续抬升，于6月初攻破16000元/吨大关，近期在17000元/吨一线遭遇较为明显的压力。现货方面，3128B现货价格跟随期货走势而逐渐抬升，近期也走到17000元/吨附近的位置。

郑棉盘面是以交易预期为主，同时伴随着基本面现实端的修复，最终在价格就表现为过程中不断地试探高位并抬升支撑位。在当前的2022/23产季中，需求端是现实是逐步改善的，在疫情防控放松后，终端消费是边际改善的，社会活动恢复叠加多个节日效应加成，至少从国内市场方面，产业链的各个环节是边际改善的。国内棉纺产业链的改善在商业库数据上体现较为明显，二季度各个月份商业库存去化速度明显加快，商业库存绝对数据走向低位，反映在盘面就是近月合约走强，近远月合约价差从低位反弹。对新产季2023/24产季的预期方面，新疆棉花播种面积减少和天气不佳让市场对于新产季国产棉花产量同比减少的预期趋于一致，同时产地产能的扩增和产量的有限让抢收可能性仍然存在。需求方面，主要来自于全球消费的预期增加而带动的纺织品贸易流的增多，目前国内纺服下游国内消费尚可而国际出口尚未完全恢复，主要仍然是欧美通胀未能改善。

不过，郑棉仍然面临压力，主要来源于终端需求的尚未完全恢复和欧美通胀压力下的继续加息预期。从产业中观的层面看，虽然纱线产品和原料库存处于中等偏下的位置，但是接近终端的坯布库存处于历史中等位置，而库存天数却处于历史数据高位位置，说明接近终端的消费情况尚有改善空间，目前坯布下游情况多数为“随买随用”而不会主动建立大量库存。如果终端最终恢复，势必会带动全产业链的高度运行，不过这要等待欧美库存去化和通胀改善。另外，从宏观层面看，西方通胀的情况仍然没有改善，美联储、欧洲央行、英国央行的表态表明未来仍然可能加息，全球经济仍然处于加息阶段，而远未达到进入降息的阶段。这也是ICE美棉的一直在低位徘徊的原因之一，虽然全球需求和贸易复苏的预期在USDA平衡表建立许久，但是仍然没有对美棉的上涨产生很好的驱动力。

总体来看，郑棉价格的驱动来源于现实和预期两个方面，现实端随着基本面供需的实际改善渐渐向预期靠拢，而预期也在根据市场情况不断改变，在目前现实和预期相向而行的市场中。当前市场虽然存在压力，但是随着预期的兑现，压力预计会逐渐减弱，因此棉花继续保持多头思路。

（文章来源：国海良时期货）